كتابة : كريم السيد أسوق الأوراق المالية فى الدول المتقدمة " بورصة نيويورك " ده ملخص للى هنأخده فى المحاضرة انهارده .. ق...
كتابة : كريم السيد
أسوق الأوراق المالية فى الدول المتقدمة
" بورصة نيويورك "
ده ملخص للى هنأخده فى المحاضرة انهارده ..
قبل البدء فى تلك التفاصيل لابد من الإجابة على سؤال هام جداً هو :
س: كيف يقوم المستثمرون سواء أفراد أو مؤسسات فى إقتناء أو توجيه مدخراتهم إلى سوق الأوراق المالية ؟
يمكن للمدخر أن يقوم بعملية إختيار الآداه المالية " الورقة المالية أسهم أو سندات " التى تتناسب مع إحتياجاته وأهدافة ورغباتة .س: متى تتم عملية التداول ؟
تتم تلك العملية فى أى وقت ويكفى وجود المستثمريين سواء بائعين أو مشترين ولكن حتى تكون فعالة لابد أن تتم من خلال الوسطاء ويطلق على هذا النوع من التداول " الأسواق المنتظمة " ؛ ويمكن التعامل على ورقة مالية بعينها وعند هذا التعامل يتم إستدعاء الورقة والجمع بين طالبى الورقة الراغبين فى شراءها والراغبين فى البيع ويتحدد السعر من خلال عمل مزاد بين البائعين والمشترين ويسعى القائم بتلك العملية على تقارب عدد الراغبين فى الشراء والراغبين فى البيع ويطلق على تلك العملية " سوق الإستدعاء "
س: كيف تدار البورصة ؟
تدار البورصة من خلال مجلس إدارة يتكون من 26 عضواً منتخباً من أعضاء هذة البورصة ولكن من يقوم فعلياً بالإدارة 12 عضواً بالإضافة إلى عضوين إضافيين يعملوا بصفة مستمرة هما " المدير التنفيذى & مساعد المدير التنفيذى " ؛ يحكم أعضاء مجلس الإدارة قواعد محددة ولكل ورقة داخل البورصة لابد أن تكون مسجلة وهناك عدة شروط لعملية التسجيل يمكن تصنيف تلك القواعد إلى مجموعتين هما "أولاً عوامل خاصة بخصائص الشركة الراغبة فى تسجيل الورقة وتتلخص فى الآتى :
* أن يكون لهذة الشركة مكانة متميزة على المستوى القومى .
* أن تكون الشركة تتمتع بالإستقرار والتميز داخل الصناعة التى تنتمى إليها .
* أن تكون تلك الصناعة تتميز بالنمو والإستقرار والتطور .
ثانياً عوامل خاصة بالورقة المالية المسجلة وتتلخص فى :
* عدد الأسهم المتداولة يومياً لا تقل عن 1200000 ورقة مالية .
* ألا تقل القيمة الإسمية للأوراق المتداولة عن 18000000 دولار.
* ألا يقل عدد المساهمين عن 2000 سهم بحد أدنى 100 سهم لكل فرد أو 2200 مساهم والقيمة التى يتعاملوا عليها شهرياً 100000 سهم .
لاحظ أن " أى خلل فى تلك الشروط من من شأنه أن يجعل الإدارة تقوم بأحد أمرين هما :
1) إتخاذ قرار بوقف التعامل على أسهم هذة الشركة " إلغاء عملية التسجيل " ويتوقف ذلك على توافر عدة شروط
# القيمة السوقية لتلك الأوراق تكون أقل من 18000000 دولار.
# حجم التعامل على عدد الأوراق المالية 1200000 سهم .
2) إيقاف مؤقت لعملية التداول : وهذا يحدث عند عدم إستكمالالشركة لبعض الإجراءات القانونية أو بعض الأوارق الخاصة بالتسجيل .
أهم خصائص ومميزات التسجيل فى بورصة نيويورك :
(1) الأوراق المالية المسجلة فيها يمكن تسجيلها فى بورصات خارج الولايات المتحدة ويطلق على تلك العملية " التسجيل الثنائى " ولكن السؤال هنا ما هو ضمان متابعة التعامل فى الخارج وكيف تدار الأرباح ؟يرتبط بالتسجيل الثنائى إصدار ما يسمى " إيصالات الإيداع " فمثلا لو كانت الأوراق مسجلة فى نيويورك وتم تسجيلها فى بورصة القاهرة فللقيام بمتابعة التداول يطلب من بنك من البنوك الأمريكية إصدار شهادات إيداع أمريكية ويقوم أحد البنوك بإصدار تلك الشهادات أو إيصالات الإيداع لضمان ملكية الورقة للمستثمر ويقوم هذا البنك بمتابعة عملية التداول وجنى الأرباح وتوزيعاتها .
س: ما هى آداة الإتصال بين المستثمر سواء كان فرد أو مؤسسة مع الوسيط المالى ؟
تلك الآداة هى الأوامر التى يصدرها المستثمر وهى نوعان رئيسيين :1) أوامر السوق " وهو أمر يصدرة المستثمر لشراء أو بيع عدد من الأوراق المالية بأفضل سعر ممكن وهنا يجب على الوسيط المالى إذا تلقى مثل هذا الأمر أن يقوم بتنفيذة حالاً خلال يوم عمل واحد .
2) أومر محددة " وتلك الأوامر تكون بشراء أو بيع عدد محدد من الأوراق المالية وأيضاً بسعر محدد وفى هذة النوعية جرت العادة على إعطاء فترة زمنية للسمسار لتنفيذ الأمر الصادر إليه وفى الدول المتقدمة إذا مر الوقت دون الوصول للسعر المحدد يتم تحويل الأمر إلى نوع آخر من الوسطاء يطلق عليهم المتخصصين ولكن فى الدول النامية بمجرد مرور الوقت المحدد يتم إلغاء الأمر.
س: من لهم حق التعامل داخل البورصة ؟
الوسطاء الماليين ومعاونيهم هم من لهم هذا الحق وفى بورصة نيويورك يمكن تصنيفهم إلى أربعة أنواع مختلفة :* سماسرة الوكلاء "
وهو من يتلقى الأوامر من العملاء وتسعى بيوت السمسرة لمتابعة الأوراق والتأكد من التنفيذ والحصول على نسبة أو عمولة من العميل "* سماسرة المقصورة "
هذة النوعية مهمتها الأساسية مساعدة السمسار الوكيل فى تلقى بعض الأوامر فى حالة عدم قدرة السمساء الوكيل فى إستيعاب عدد أوامر الشراء والبيع الصادرة له وفى المقابل يحصل على نسبة من العمولة التى يحصل عليها السمسار الوكيل "* تجار المقصورة "
فى بورصة نيويورك يقوم تجار المقصورة بالبيع والشراء لحسابه الخاص ويحصل مقابل ذلك على أرباح ضخمة جداً وهو عنصر هام جداً عند حدوث المواقف المؤقتة حيث يتدخل هؤلاءالتجار بإمتصاص الزيادة أو النقص فى طلبات البيع أو الشراء وذلك من أجل إعادة التوازن .* المتخصصين "
عندما يعجز السمسار الوكيل على تنفيذ الأمر المحدد يقوم هو بمساعدة السمسار الوكيل فى تنفيذ الأوامر التى عجز عن تنفيذها ليحصل المتخصص على تلك الأوامر ويسجلها فى كتيب " الأوامر المحددة " ويتم التنفيذ من خلال حالتين هما :# إذا كان سعر الورقة المالية محدد يتم تنفيذ الأوامر المسجلة ذات السعر الأعلى فالأقل .
# إذا تساوت الأسعار لتلك الأوارق المالية يتم التنفيذ طبقاً لقاعدة المسجل أولاً ينفذ أولاً .
(2) يسمح لبعض المتخصصين بالشراء والبيع لحسابهم الخاص وهنا يحدد لكل متخصص نوع أو إثنين من الأوراق المالية بحيث لا يشترى إثنين من المتخصصين نفس الورقة المالية أو أن يتم البيع أو الشراء على نفس الأسهم .
يوجد هناك تصنيفات أخرى للأوامر الصادرة من المستثمر :
* أوامر صغيرة "
تتكون من أى عدد من الأوامر بحد أقصى 2100 ورقة مالية يتم تنفيذها من خلال نظام إلكترونى ينفذة السمسار ويقوم بدفع رسوم فى فى مقابل إستخدام مثل تلك الأنظمة الإلكترونية ويطلق على هذا النوع ‘ السوبر دوت ‘ .* أوامر كبيرة "
وهى كل أمر يتضمن 10000 سهم أو أكبر وغالباً ما تكون للمؤسسات والشركات ولها أربع طرق للتنفيذ يمكن التمييز بينها كالآتى :1) يتم تحويل الأوامر للمتخصصين ويطلق على تلك الأوامر " البلوك " والمتخصصون يسعوا دائماً للإتصال ببيوت السمسرة لطلب المساعدة منها .
2) الأسلوب التبادلى " ويقسم إلى شكلين
# التوزيع التبادلى "
وفيه يكون على المتخصصون البحث عن أوامر شراء تقابل أوامر البيع ويتحدد السعر بالتفاوض "# الإستحواذ التبادلى "
ويكون على المتخصص البحث عن أوامر شراء تقارب أوامر البيع ويتم الإتفاق بين الطرفين ويتحدد السعر بأقرب سعر للقيمة الحقيقية .3) التوزيع الثانوى " وهذة العملية يتم إصدار أوامرها لللتنفيذ خارج السوق المنتظم بمعنى أن صفقات البيع والشراء داخل السوق ونظراً لكبر حجم العملية لا تتم قبل ميعاد إغلاق البورصة ويستمر التنفيذ بعد ساعات العمل الرسمية بعد أخذ الإذن من مجلس إدارة البورصة .
4) سوق تاجر الطابق العلوى " أو مايطلق عليه سوق زيادة إرتفاع سقف الحد الأقصى للأوامر الكبيرة وهو من أكثر الأساليب إستخداماً من خلال مؤسسات وأحد بيوت البلوكات الضخمة والمؤسسة التى تصدر مثل تلك الأوامر تلجأ إلى بيوت البلوكات للمساعدة ومن ثم يقوم الوسيط بالإتصال ببعض بيوت البلوكات الأخرى والتنسيق فيما بينهم ويتم الإتفاق بينهم على إتمام عملية البيع أو الشراء وعند الإنتهاء من الإتفاق يتم تبليغ المتخصص بهذا السعر كى يتمكن من وضعة فى المقصورة ليصبح جاهز للتداول عليه .
يلاحظ من كل ماسبق أن الدول المتقدمة تعمل من خلال نوعين من الأسواق هما :
1) السوق المنتظم
2) السوق غير المنتظم
س: ماذا عن سوق الإصدار " السوق الأولى " فى االبورصات ؟ وما هو الجديد فى تلك الأسواق ؟
س: من هم الوسطاء الماليين فيها ؟
فى كل الدول هناك بنوك متخصصة لبيع وتمويل هذة الأوراق لأول مرة وفى الدول المتقدمة يطلق عليها بنوك الإستثمار وتتم هذة العملية وتعنى تلك البنوك بإستدعاء الأوراق المالية للإكتتاب فيها .س: كيف يتم إصدار هذة الأوراق المالية للمرة الأولى ؟
تصدر تلك الأوراق بطريقتين هما :1) الطرح الخاص "
وفى تلك العملية يقوم بنك الإستثمار بالترويج والبيع لتلك الأسهم بالكامل لمؤسسة مالية أو عدد من المؤسسات فى بورصة نيويورك الطرح الخاص يقتصر على السندات فقط وبالتالى يكون البنك ملزم بتصريف كل الأوراق المالية للمسثمرين الحاليين أو المؤسسين والباقى يقوم البنك نفسه بشراؤه بسعر يتم تحديده ويتفق عليه البنك والشركة وذلك فيما يسمى " إتفاق الإنتظار "
2) الطرح العام "
وفيه يقوم بنك الإستثمار بتصريف الأوراق المالية من خلال الإتصال بالبنوك الإستثمارية الأخرى لتسهيل عملية البيع والترويج كما يتعهد بنك الإستثمار الأساسى بتصريف كل أو جزء من حجم الإصدار التى تصدرها الشركات ولكن الشركة لا تعطى الأولوية للمستثمر الحالى ويطرح للجمهور العام ويحاول بذل أقصى جهد لتصريف الإصدارات والباقى الذى لم يستثمر فيه يعود الشركة ويطلق على تلك العملية " إتفاق بذل أقصى جهد " .
س: ماهو الجديد والمستحدث فى أسواق التداول & السوق الأولى ؟
1) تسعى الولايات المتحدة الى تركيز السوق أو مركزية السوق ويعنى أن جميع المعلومات والبيانات يكون لها آلية لتجميعها والحصول عليها ببساطة وسهولة ومن أجل ذلك قامت بعدة خطوات :* ربط جميع البورصات بشركة إتصالات قوية لتحسين ورفع كفاءة الآداة وتوفير أكبر قدر ممكن من المعلومات للوسطاء الماليين بجميع أنواعهم ولتحقيق ذلك الربط هناك عدد من الشروط وهى :
# مطالبة جميع البورصات تسجيل جميع المعاملات التى تتم فى كل بورصة وتجميعها فى الشريط المجمع ويساهم فى هذا الشريط مؤسسة ناسداك .
# إلزام جميع البورصات بنشر الأسعار التى تم التعامل بها حتى تكون متاحة لجميع الوسطاء الماليين بأقل جهد ممكن .
# إستغلال نظام إلكترونى يربط جميع البورصات بأسلوب يسمح بالإتصال فيما بينها ويطلق عليه نظام المتاجرة داخل السوق وهذا النظام يساعد السماسرة أن يوجهوا أوامر البيع أو الشراء للمستثمرين بطريقة سريعة ومحددة للأماكن التى توجد فيها أفضل وأنسب الأسعار وفى مقابل ذلك يدفع السماسرة رسوم محددة .
2) الإصدار " التسجيل على الرف " وهو نظام يسمح للشركات أن تسجل أوراقها داخل البورصة قبل التعامل عليها لفترة معينة قد تصل لمدة سنتين وخلالها يسمح لبنوك الإستثمار كما يسمح للعملاء كأفراد أو مؤسسات بوضع قوائمها ونظامها الداخلى وأرباحها ومستقبلها الإنتاجى ومخططاتها للأرباح فى المستقبل ورأس مالها الحالى والمستقبلى وعليه فنجد أن هناك منفعة متبادلة من هذا النظام بين كل الأطراف
# الأفراد " يكون لديهم الفرصة الكافية والكاملة لمعرفة أدق وأفضل وأنسب العروض الموجودة فى فترة الأكتتاب العام ويتبقى فقط إختيار الأفضل "
# البنوك الإستثمارية " يكون لديها المعلومات الكافية عن الشركات مما يتيح لها إتخاذ القرارات الأفضل "
# الشركة نفسها " يكون لديها عروض كثيرة ومميزة من بنوك عديدة ويكون عليها الإنتقاء فيما بين تلك العروض "
التداول ------- الاصدار
